碳中和背景下投资者不断上升的ESG预期

2021年3月29日，美世ESG责任投资顾问彭越参加了摩根士丹利香港峰会“碳中和背景下投资者不断上升的ESG预期”专题讨论，与参会机构分享了美世的责任投资之道、ESG评级及最新的气候转型分析工具，并回答了观众提出的ESG热点问题。

美世制定了清晰的责任投资路径，包括了将ESG整合到投资过程和投资组合中的关键步骤。首先，需要认真考虑投资理念，这是驱动投资方法的关键基本原则，许多投资者已经在主动/被动管理、流动性管理、费用预算和资产配置等核心投资理念制定了相应原则。

一旦确立了高管和董事会对ESG责任投资的理念，就可以在政策、投资原则、组合构建和管理人选聘中反映出来。因此，遵循这样一条路径，从ESG投资理念开始，然后在明确规定的投资政策和程序中执行起来，确保责任投资理念反映在投资组合中。如果只停留在理念阶段，则不太可能构建真正可持续的投资组合。

除了责任投资之道，美世在全球有庞大的管理人研究团队，他们一直在对不同资产类别的投资策略进行评级。美世管理人研究团队进行深入和彻底的投资尽职调查，以确定我们可能向合适的资产所有者客户推荐相关投资产品的投资评级和ESG评级。

对于每一个投资策略，我们都会根据“四因素框架”提供一个ESG评级，我们的研究员将与管理人面谈、研究并深入挖掘ESG执行方法的细节。比如气候变化、医疗保健或良好治理等ESG因素如何影响投资组合中的超额收益实现或潜力？ESG理念如何反映在投资组合的构建、交易决策和头寸规模上？管理人如何通过代理投票和围绕重大ESG因素的公司参与来表明其对尽责管理的承诺？最后，公司整体如何体现对ESG的承诺？是否有专门的ESG团队？薪酬结构的设计是否反映了对长期可持续投资的承诺？

综上，这四个因素用于确定我们的ESG评级。

ESG评级由美世全球管理人研究团队负责，评估管理人将ESG因素整合到投资流程的程度。截至2021年3月，我们对各资产类别的5,600多个投资策略进行了评级，最高ESG1是策略完全将ESG因素融入了投资过程，遵循了前面概述的四因素框架，ESG因素是风险和收益的核心组成部分，尽责管理也是投资过程的核心；而ESG4代表的则是在ESG整合和尽责管理方面做得较少，并且没有在这部分业务上进行投入。

数据来源：美世

注：被动股票管理人的ESGp评级仅适用于管理人层面，不包括在总策略计数中。对子策略的ESG评级也未包含在总数内，以免重复计算。所有“其他策略”包括不属于主要资产级别的策略，且占比小于1%。数据截至2020年6月。

此外，当涉及到不同的资产类别时，ESG整合的进度差异较大。对冲基金等资产类别在逐渐了解ESG投资对他们的作用，固定收益虽然在过去12至18个月内有长足发展，但在整体投资过程中整合ESG方面仍落后于上市股票和基础设施。因此，对于希望将ESG整合纳入到管理人选聘和投资组合构建过程中的客户，我们会建议他们分资产类别进行不同的考量，美世也会协助客户解决相应问题。

那么，投资者如何在实践中使用ESG评级或专有管理人ESG能力评估结果，以作为投资组合构建过程的一部分呢？有些客户会指定任命管理人的最低评级比如ESG3，另一些则会设定基准并寻求改进方法，还有部分客户则利用美世来寻找真正领先的投资管理人和可持续投资策略，以捕捉超额收益潜力。

美世进行了广泛的投资组合建模，并确定了获取“低碳转型溢价”的潜力，因此我们开发了新的气候转型分析（Analytics for Climate Transition，ACT）工具和建议，以帮助客户设定目标和制定气候转型实施计划。“公司现在需要做些什么来为低碳的未来做好准备？”通过现在提出问题，美世希望帮助支持全球紧迫的气候转型，代表美世投资解决方案客户对3,210亿美元的全球管理资产进行布局。（数据截至2020年11月30日）

支持客户设计和实施气候转型战略需要自上而下的情景分析、前瞻性的投资组合分析和自下而上的头寸评估。这些评估对于帮助投资者识别“灰色风险”和“绿色解决方案”。“灰色风险”有高碳排放且转型能力有限，“绿色解决方案”提供低排放的碳中和解决方案，而介于两者之间的头寸则需要进一步判断未来的转型能力。

这些工作的目的是帮助投资者与管理人积极合作，讨论如何为低碳转型进行最理想的投资组合配置。美世与投资者合作，设定与政府间气候变化专门委员会(The Intergovernmental Panel on Climate Change)指导方针一致的年度减排目标，并基于投资组合提出可实现的目标——因为某些资产类别的转型时间将比其他资产类别更长。

美世气候转型框架不仅帮助投资者识别在气候转型中将遭受损失的公司，同时也会识别能从气候转型中受益的公司。这一分析使投资者能够与管理人和底层公司积极合作，并从未来的过渡中获益。

Q：在评估管理人ESG能力时，美世如何考量最重要的因素(如气候变化、社会或其他方面)？

A：美世不能说哪个ESG因素会比其他因素更重要，因为ESG因素的重要性会因公司和策略而产生不同影响。我们最感兴趣的问题是“ESG投资方法如何脱颖而出？”

在所有情况下，美世考虑的第一个问题就是“这种方法如何实现或超额实现投资目标？”其次，“这种方法对经济可持续发展有何影响？”，可以通过碳排放的减少、健康或者多元化的改善来衡量。

归根结底，我们想知道管理人的ESG能力实际上正在为低碳转型和可持续发展做出贡献，包括环境、社会和经济方面。

Q：在中国公布碳中和承诺之后，中国的投资者和管理人的ESG意识发生了什么变化？

A：在中国政府宣布这一承诺之前，中国的投资者主要是由高管或董事会的ESG理念驱动来实施责任投资，这与美世责任投资之道中ESG理念作为第一步的路径相一致。

相比之下，中国的管理人则更多地受到客户的责任投资需求推动，这些客户通常是主权基金、养老金等机构。例如，美世在2020年帮助英国最大的养老基金之一选聘中国A股基金管理人，ESG在评分框架中的权重有20%。当时一些管理人在回复招标书的时候就遇到了困难，因为他们没有制定责任投资政策和相应成文的研究和决策过程文件，因此之后多家管理人联系美世，提出开发ESG框架和团队的意愿和需求。

我们很高兴看到ESG可以成为全市场的热门趋势，碳中和承诺、相应法规逐步落地、尤其最高领导人的大力支持，让我们对碳中和的实现充满信心。现在，除了ESG理念和资本推动，中国几乎所有投资者和管理人都有了更强的ESG意识，并积极拥抱新常态，将ESG融入整个投资过程。

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